新華社北京4月23日電　經(jīng)濟(jì)知識問答｜為什么市場拋售會推高美債收益率

　　新華社記者宿亮　曹筱凡

　　債券價(jià)格和收益率的關(guān)系涉及幾個概念：發(fā)行價(jià)、到期價(jià)、市場價(jià)、票面利率。

　　舉例來說，一張債券發(fā)行價(jià)為100美元，到期價(jià)為105美元，那么票面利率就是5%。不過，這個5%的票面利率并不等于收益率，因?yàn)閭�券可以上市交易，在到期前根�?jù)供求關(guān)系漲價(jià)、降價(jià)。交易過程中，如果購買者以103美元收購這張債券，實(shí)際到期收益率就是2美元除以103美元，即不到2%；如果購買者以95美元收購，實(shí)際到期收益率是10美元除以95美元，即10.5%。

　　也就是說，債券市場價(jià)相對發(fā)行價(jià)上漲，實(shí)際到期收益率就會低于票面利率；反之，債券市場價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，實(shí)際到期收益率就會高于票面利率。由于市場價(jià)在債券到期前是不斷浮動的，債券收益率就會根據(jù)價(jià)格波動呈現(xiàn)反向波動，即債券市場價(jià)上漲，收益率下降，債券市場價(jià)下跌，收益率上升。

　　因此，無論是十年期美國國債還是三十年期美國國債，無論票面利率是多少，實(shí)際到期收益率都與市場價(jià)呈現(xiàn)反向波動。因此，當(dāng)市場上拋售美債時，價(jià)格會下跌，收益率會上升；當(dāng)美債搶手、價(jià)格走高時，收益率會下跌。

　　國債代表了政府信用。美國聯(lián)邦政府舉債的主要方式就是由財(cái)政部發(fā)行不同期限的債券。市場拋售美國國債，美債收益率會大幅上漲，意味著美國政府信用的動搖。這種動搖如果程度深、持續(xù)時間長，會帶來嚴(yán)重后果。如果市場上美債收益率過高，意味著財(cái)政部發(fā)行新債時，不得不提供更高的票面利率。由于美國嚴(yán)重依賴“借新還舊”維持政府財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)，這意味著融資成本更高。

　　2024財(cái)年，美國政府的利息支出已超過1萬億美元，占GDP約4%，占全年財(cái)政收入比例超過22%，也就是說政府收入近四分之一要拿去付利息。這種背景下，美國政府信用動搖導(dǎo)致票面利率不斷提高，會繼續(xù)推高美國財(cái)政負(fù)擔(dān)。

　　當(dāng)美國政府信用動搖時，美國聯(lián)邦儲備委員會作為美債的“最后保險(xiǎn)人”會出資增持美債，相當(dāng)于向市場增發(fā)美元，這實(shí)際上就是“財(cái)政赤字貨幣化”。

　　根據(jù)圣路易斯聯(lián)儲銀行的數(shù)據(jù)，截至2024年第四季度，美聯(lián)儲持有的美國政府債務(wù)總額為4.6萬億美元。這筆錢是美聯(lián)儲和美國聯(lián)邦政府通過左手倒右手“制造”出來的現(xiàn)金。從2019年開始，美聯(lián)儲持有的美債規(guī)模顯著增長，顯示近年來美聯(lián)儲不得不增發(fā)更多貨幣才能穩(wěn)定美債收益率，由此不斷削弱美元信用。